曾經(jīng)的土賽道也開啟上市潮：中式快餐從未如此瘋狂。

面館第一股,、麻辣燙第一股,、海鮮火鍋第一股、佐餐鹵味第一股……

2022年,，中式快餐們正在排隊(duì)上市,。

有分析師也表示，“今年很有可能出現(xiàn)餐飲企業(yè)上市潮,，因?yàn)轭^部企業(yè)爭相上市會(huì)形成連鎖反應(yīng),，估計(jì)有更多企業(yè)為了保持競爭優(yōu)勢，也會(huì)加入上市大軍,?！?

在以往印象中，餐飲這門傳統(tǒng)而又充滿煙火氣的生意似乎離“上市”“資本”這些字很遙遠(yuǎn),。但是經(jīng)歷了疫情的洗禮,，為了活下去并且占領(lǐng)市場,，越來越多餐飲老板主動(dòng)擁抱資本市場。

當(dāng)然餐飲這門生意本身也足夠充滿誘惑力,，潛力巨大,，未來可期。賽道空間廣闊,，但餐飲服務(wù)企業(yè)卻呈現(xiàn)有品類,、無品牌的狀況。在這種情形下,，資本急于尋找下一個(gè)中式餐飲的麥當(dāng)勞或肯德基,。

不過，僅僅依靠擁抱資本,，也無法解決中式餐飲行業(yè)本身的問題,。薄利困局、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重,、服務(wù)單一,、體驗(yàn)差等都是需要解決的難題。

“并且一,、二級市場上,，資本短暫的‘非理性’遲早會(huì)過去?！币晃婚L期關(guān)注餐飲賽道的投資人對鉛筆道下了這樣的結(jié)論,。餐飲行業(yè)也一定會(huì)回歸到它的基本面，中式餐飲行業(yè)想要跑出所謂的“千億市值品牌”還是要靠自己,。

- 01 -

很少有人能想到,，街邊常見的麻辣燙店有朝一日也能敲鐘上市。

近日,，證監(jiān)會(huì)國際部披露,，上海楊國福企業(yè)管理（集團(tuán)）股份有限公司已提交《境外首次公開發(fā)行股份（包括普通股、優(yōu)先股等各類股票及股票的派生形式）審批》材料,。目前進(jìn)度已達(dá)接收材料階段,，后續(xù)還有多個(gè)環(huán)節(jié)等待反饋和通知等。

這意味著,，一旦材料審批通過,，楊國福麻辣燙就能沖擊“麻辣燙第一股”。

在2022年,，走向資本市場的餐飲企業(yè)不只楊國福一家,。春節(jié)前夕，和府撈面要去IPO的消息引爆了沉寂許久的消費(fèi)賽道,。幾乎同一時(shí)間,，中式快餐連鎖品牌鄉(xiāng)村基已經(jīng)提交了港股IPO招股書,，另外還有老鄉(xiāng)雞、巴奴火鍋,、粵式火鍋撈王,、海鮮餐廳七欣天、老娘舅,、西貝也明確表達(dá)了上市意向,。

一時(shí)間，似乎交易所被餐飲企業(yè)“占領(lǐng)”,。這種現(xiàn)象并不是憑空誕生的,，與消費(fèi)領(lǐng)域的投資人交流時(shí)，基本所有人都提到一個(gè)因素：疫情,。

一位投資人告訴鉛筆道,，在疫情前，大部分餐飲老板心中完全沒有“融資”這個(gè)概念,?！皢柶髽I(yè)老板，有沒有融資計(jì)劃,？老板們要不問為什么要融資,，要不就回答道，無論過去現(xiàn)在還是未來,，都不會(huì)有,?！?

但是經(jīng)歷了疫情的洗禮,，越來越多餐飲老板主動(dòng)擁抱資本市場，迅速減少的客流量,、翻臺(tái)率,、客單價(jià)等指標(biāo)，讓以往不愁現(xiàn)金流的餐飲品牌不得不更多地接觸資本,，以提高開店速度,，迅速提升市場占有率?！百惖?、模型、估值”,，以往互聯(lián)網(wǎng)圈里流行的話術(shù),，也開始頻繁地出現(xiàn)在餐飲人的嘴里。

也因此,，從2020年下半年開始,，餐飲領(lǐng)域融資事件頻發(fā),。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2020年餐飲行業(yè)發(fā)生了115起融資事件,，融資金額超過此前5年的總和,。進(jìn)入2021年，融資熱有過之無不及,，企查查數(shù)據(jù)顯示,，2021年國內(nèi)餐飲賽道融資事件超220起，披露融資額超500億元,。

“就像現(xiàn)在所有投資人都在講硬科技一樣,，在那一段時(shí)間（2020年下半年至2022年），很多投資人都扎堆進(jìn)連鎖面館,、快餐店,。”上述投資人說道,。

頭部餐飲品牌更是搶手,，估值更是水漲船高。比如,，和府撈面就被國內(nèi)不少知名VC/PE機(jī)構(gòu)都在排隊(duì)搶份額,。創(chuàng)始人李學(xué)林曾透露，和府撈面的E輪融資估值在70億元,，但融資過程中,，有些資本甚至給出了140億元的估值，還有的報(bào)價(jià)估值甚至高達(dá)160億元,。

從一級市場到二級市場,，是同樣的道理。

想有大的發(fā)展還得要用資本的力量,，正如一位專注于餐飲的VC投資人接受媒體采訪時(shí)表示,，“眼下這些公司選擇去IPO，一個(gè)很重要的原因是為了活下去,，然后再去占領(lǐng)市場,，它們也是在提前布局后疫情時(shí)代?！?

另一方面,，通過上市，把企業(yè)上升到集團(tuán)化運(yùn)作,，也是餐飲老板作為企業(yè)家的訴求,。

“今年很有可能出現(xiàn)餐飲企業(yè)上市潮，因?yàn)轭^部企業(yè)爭相上市會(huì)形成連鎖反應(yīng),，估計(jì)有更多企業(yè)為了保持競爭優(yōu)勢,，加入上市大軍,。”有分析師表示,。

- 02 -

“統(tǒng)一的加盟和運(yùn)營模式,，以及低廉的成本和巨大的市場空間，麻辣燙想不火都難,?！币呀?jīng)成立19年的楊國福在宣布籌備上市后，一位行業(yè)人士分析道,。在2020年上半年,，楊國福麻辣燙用180天開了508家店，比2019年同期增長了101%,。截至目前,，門店數(shù)約6000家。

這樣的模式,，在拉面館和火鍋等容易大規(guī)模復(fù)制的餐飲賽道同樣適用,。“大規(guī)模,、快速的復(fù)制”,，是上述籌備上市餐飲品牌的共性。

比如成立10年的和府撈面,，過去兩年一直在開店的路上狂奔,。2021年，和府撈面新增門店數(shù)較2020年翻番,，大概每2天開一家新店,，上海、華北,、蘇浙等地門店均已經(jīng)過百家,。其重要投資方絕味食品也曾在公告中表示,，在深耕中式快餐八年后,，和府撈面已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了可快速復(fù)制的商業(yè)模式。

除了老品牌,，一眾初創(chuàng)品牌們也不遑多讓,。比如某家餐飲連鎖品牌在近兩年已開店超1000家，且仍保持快速開店的趨勢,。

連鎖化發(fā)展其實(shí)就是一個(gè)快速復(fù)制的過程,，標(biāo)準(zhǔn)化則是必須要解決的問題，而標(biāo)準(zhǔn)化需要龐大的供應(yīng)鏈支撐?，F(xiàn)在,，排隊(duì)上市的中式連鎖快餐品牌中,，每一個(gè)品牌門店規(guī)模狂奔的背后,，都有工廠,、物流等一整套供應(yīng)鏈的支撐。比如鄉(xiāng)村基,，中央廚房統(tǒng)一制作醬料,，配送到各個(gè)門店，門店只需要按照配比完成炒制,，有完整的標(biāo)準(zhǔn)化的出餐模式,。

“大規(guī)模、快速的復(fù)制”的能力與空間也是投資人們看重中式餐飲項(xiàng)目的因素之一,。一位餐飲創(chuàng)業(yè)者告訴鉛筆道,，融資期間，被投資人問及最深刻的問題之一就是：如何開到5000家甚至10000家門店,？

資本和創(chuàng)業(yè)者涌入,，最重要的原因無疑是中國餐飲市場潛力巨大，未來可期,。

2019年,，我國餐飲市場規(guī)模突破4.6萬億元，成為僅次于美國的全球第二大餐飲市場,。然而從人均餐飲消費(fèi)額來看,，我國人均餐飲消費(fèi)額僅為美國的18%。如果以美國的人均餐飲消費(fèi)水平為對標(biāo),，我國的理論餐飲市場規(guī)?？蛇_(dá)25萬億，體量之大超乎想象,。

還有一個(gè)重要原因是,，國內(nèi)餐飲產(chǎn)業(yè)集中度和資本化程度低，潛在大量上市機(jī)會(huì),。番茄資本CEO卿永曾預(yù)估,，如果對照美、日兩個(gè)國家的人口與餐飲企業(yè)上市公司的比例來看,，中國應(yīng)該分別有約240家（對標(biāo)美國）和1000家（對標(biāo)日本）餐飲上市公司,。

賽道空間廣闊,，餐飲服務(wù)企業(yè)卻呈現(xiàn)有品類,、無品牌的狀況,，這種情形下,，資本急于尋找下一個(gè)中式餐飲的麥當(dāng)勞或肯德基的心情,，也就不難理解,。

- 03 -

不過,，對于待上市餐飲品牌們的前景,，行業(yè)內(nèi)的人并沒有盲目看好。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，疫情是餐飲企業(yè)擁抱資本的助推器,，疫情前餐飲企業(yè)現(xiàn)金流普遍較好，疫情的突發(fā)暴露了餐飲企業(yè)造血能力不足的事實(shí),。與抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足相對應(yīng),，資本助力下加速開店，往往導(dǎo)致企業(yè)的單店利潤被攤薄,，投資回報(bào)率隨之降低,。

在二級市場上，可以直觀看到餐飲板塊估值在過去一段時(shí)間經(jīng)歷了大幅降溫,。受多重因素影響,，A股、港股的餐飲板塊整體表現(xiàn)較為低迷,，其中海底撈,、九毛九及呷哺呷哺的股價(jià)全年累計(jì)下跌都超過40%。

有分析人士認(rèn)為,，與其他行業(yè)相比,，餐飲業(yè)進(jìn)入門檻低、可復(fù)制性高,，競爭非常激烈,，而且行業(yè)屬性決定了餐飲人要吃苦耐勞。這也意味著,，在餐飲行業(yè),，投機(jī)者、追風(fēng)者很難有長期生存空間,。

一級,、二級市場是聯(lián)動(dòng)的，實(shí)際上在去年底,，一級市場上餐飲行業(yè)的投融資就已經(jīng)有了“熄火降溫”的跡象,。一些投資人甚至告訴鉛筆道已經(jīng)不看餐飲了，很多投資機(jī)構(gòu)都處在觀望的狀態(tài),。

“一,、二級市場上，資本短暫的‘非理性’遲早會(huì)過去,。”一位投資人對鉛筆道下了這樣的結(jié)論。而餐飲也一定會(huì)回歸到它的基本面,，它本身的問題遠(yuǎn)非融資或上市能夠解決,。

事實(shí)上，多個(gè)沖刺IPO的餐飲品牌的經(jīng)營業(yè)績也并不理想,。梳理多個(gè)已公開的招股書及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn),，中餐連鎖企業(yè)普遍存在凈利潤偏低的現(xiàn)象。鄉(xiāng)村基凈利率4.8%,、綠茶餐廳凈利潤率5.3%……

凈利潤低也是一把雙刃劍,。有相關(guān)專家接受采訪時(shí)表示，中式快餐凈利潤偏低,，雖然說明其具有價(jià)格競爭優(yōu)勢,，物美價(jià)廉，能夠與國外餐飲品牌形成差異化競爭,，但從長遠(yuǎn)來看,，消費(fèi)者一旦習(xí)慣了較為平價(jià)的產(chǎn)品，后續(xù)再推出高利潤的新品,，市場接受度會(huì)相對受限,。

薄利困局只是中式餐飲品牌們需要解決的難題之一，餐飲行業(yè)這門傳統(tǒng)而又充滿煙火氣的生意看似門檻低,，但要想經(jīng)營好其實(shí)難度很大,。多數(shù)中式餐企除了面臨行業(yè)日漸增高的人力成本、高食材成本,、高房租的問題外,，還要面對產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、服務(wù)單一,、體驗(yàn)差等窘境,。

并且，目前餐飲行業(yè)的競爭,，已經(jīng)從產(chǎn)品維度上升到了綜合維度,，包括供應(yīng)鏈、食品安全,、店面環(huán)境,、品牌營銷等的競爭。對上市餐飲企業(yè)而言,，無論是跨區(qū)域的人員管理,、供應(yīng)鏈保障，還是運(yùn)營體系的構(gòu)建,，都是必須解決的挑戰(zhàn),。

上市對餐飲企業(yè)也是另一把雙刃劍,。上市將給企業(yè)帶來更大的經(jīng)營壓力，二級市場的投資者們會(huì)用放大鏡監(jiān)視企業(yè)的一舉一動(dòng),，稍微表現(xiàn)不好都會(huì)在股市中被放大,。

鄉(xiāng)村基退市就是前車之鑒，其曾有過美股上市的經(jīng)歷,，但由于業(yè)績下滑甚至虧損,，最終選擇退出美股市場。當(dāng)時(shí)也有業(yè)界人士對鄉(xiāng)村基上市后的慘淡表現(xiàn)進(jìn)行分析：鄉(xiāng)村基虧損與其基礎(chǔ)薄弱,、上市之后后勁不足有關(guān),，指的是其注入資本后不到三年便運(yùn)作上市，揠苗助長,，而當(dāng)時(shí)的規(guī)模并不足以拖動(dòng)上市后鋪開的大網(wǎng),。

“企業(yè)上市后基本都會(huì)遭遇一個(gè)魔咒，幾乎所有的上市公司頭一年拿到錢后,，都是高歌猛進(jìn),，這背離了餐飲行業(yè)及自身發(fā)展正常的節(jié)奏?！编l(xiāng)村基有關(guān)負(fù)責(zé)人也曾這樣說過,。

中式餐飲企業(yè)的深層問題，資本解決不了,。