粵式火鍋老大撈王近期更新的IPO招股書顯示,，公司去年的業(yè)績(jī)，居然還不如疫情最嚴(yán)重的2020年,。

收入增長(zhǎng),、毛利率回升，但凈利潤(rùn)同比下降了八成,，導(dǎo)致公司凈利率低至1.1%,。從2018年-2021年，撈王鍋物料理的銷售額,、顧客數(shù)量,、翻臺(tái)率等指標(biāo)均連年下滑。

火鍋不好干,，撈王,、海底撈、呷哺呷哺等其他火鍋品牌,，生存狀況大致相同,。這背后，正是中國(guó)餐飲市場(chǎng)格局的一次重構(gòu),。

下一個(gè)登上風(fēng)口的會(huì)是誰,？

01 撈王再倒退

3月14日，正在沖擊港股上市的撈王,，更新了IPO招股書,。

公司2010年在上海創(chuàng)立，以長(zhǎng)三角為核心輻射全國(guó)市場(chǎng),，如今發(fā)展成為粵式火鍋老大,。旗下三大品牌，除了主打家庭,、聚餐場(chǎng)景的打邊爐撈王鍋物料理,，還有針對(duì)年輕客群的一人食迷你火鍋鍋季MINI HOTPOT和快餐店撈王心靈肚雞湯。

不過,，從最新披露的業(yè)績(jī)來看,，撈王去年的發(fā)展?fàn)顩r居然還不如疫情最嚴(yán)重的2020年。

截止目前,，公司在中國(guó)內(nèi)地的30個(gè)城市開設(shè)了149家連鎖自營(yíng)餐廳,，另外在臺(tái)北開設(shè)了1家餐廳。

2021年,，公司新開門店26家,，關(guān)閉了6家門店，凈增門店20家,，拓展力度不如2020年的34家,。

圖片來源：企業(yè)官網(wǎng)

其主要業(yè)態(tài)撈王鍋物料理,，2019年-2021年餐廳日均銷售額分別為3.61萬元、3.10萬元,、2.73萬元,，各餐廳每日平均服務(wù)的顧客數(shù)量分別為285人、236人,、211人,。

2018年-2020年，撈王鍋物料理的翻臺(tái)率（次/天）分別為3.1,、3.0,、2.5，2021年進(jìn)一步下滑至2.3,。

門店拓展對(duì)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)存在一定影響,，同店對(duì)比更為客觀：2019年-2020年及2020年-2021年，撈王鍋物料理同店銷售額增長(zhǎng)率分別為-14.9%和-8.3%,，對(duì)應(yīng)的翻臺(tái)率分別為3.2、2.6和2.6,、2.4,。

2019年-2021年，公司收入分別為10.95億元,、11.25億元,、13.00億元，凈利潤(rùn)分別為7794.9萬元,、6603.6萬元,、1312.9萬元。

2020年公司毛利率同比下滑了2個(gè)百分點(diǎn),，2021年略有回升,，但凈利率出現(xiàn)了大幅下降，最近3年分別為7.3%,、6.0%,、1.1%。

斑馬消費(fèi)梳理后發(fā)現(xiàn),，隨著餐廳數(shù)量增長(zhǎng),，員工成本、門店租金甚至是水電費(fèi)都相應(yīng)增加,，收入提升卻未能跟上步伐,，導(dǎo)致了盈利能力下降。

未來幾年,，撈王計(jì)劃利用港股IPO的募集資金加大開店力度,，2022年-2024年分別新開門店44家,、60家、80家,。

但是,，公司旗下核心業(yè)態(tài)的運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)低迷，門店越來越多,，負(fù)擔(dān)只會(huì)越來越重,。如果不設(shè)法提高運(yùn)營(yíng)效率，結(jié)局就是鈍刀割肉,。

2019年,，公司分配股息2650萬元；即便是在疫情沖擊餐飲業(yè)的2020年,，也推出了現(xiàn)金分紅1110萬元,；到2021年度，現(xiàn)金分紅為0,。

02 火鍋不好干了,？

中餐博大精深，火鍋更是其中兼容并包的集大成者,。

在十幾個(gè)中餐品類中,，火鍋是最熱門的賽道。2020年中餐市場(chǎng)按菜系劃分,，火鍋排名第一,，占比14.1%，排在之后的才是川菜（13.7%）,、粵菜（9.9%）,、江浙菜（7.3%）、湘菜（5.4%）和中式燒烤（4.8%）,。

中國(guó)40萬家火鍋店,，演繹出了不同的類型，川味,、粵式,、京味百花齊放，各大品牌爭(zhēng)奇斗艷,。

所以,，前幾年，中餐企業(yè)進(jìn)軍資本市場(chǎng),，火鍋正是其中的扛旗者,。畢竟，相對(duì)于其他菜系，火鍋更容易標(biāo)準(zhǔn)化,，更能復(fù)制快速擴(kuò)張,。

早年，小肥羊赴港上市,，后來是呷哺呷哺,，再到海底撈港股上市后最高市值飆升至4500億港元，創(chuàng)造了中餐神話,。

但是,，近幾年，火鍋企業(yè)的業(yè)績(jī),，集中進(jìn)入了衰退周期,。

翻臺(tái)率曾是海底撈引以為傲的運(yùn)營(yíng)指標(biāo)，上市前曾高達(dá)5.2次/天,，2019年跌至4.8,，2020年再降至3.5。去年上半年進(jìn)一步降至3.4,，一線城市甚至已到了3.0的盈虧平衡線,。

2020年海底撈業(yè)績(jī)下降86.82%，去年更是因?yàn)殛P(guān)店損失而虧損38-45億元,。公司市值已經(jīng)跌到只剩零頭,，3月15日收盤561.9億港元。

呷哺呷哺的情況類似,，運(yùn)營(yíng)下滑、業(yè)績(jī)下降,、股價(jià)低迷,，多位核心高管出走，甚至不惜與公司撕破臉,。創(chuàng)始人賀光啟回歸,，大打收縮牌，最終2021年也虧損了接近3個(gè)億,。

小肥羊鼎盛時(shí)期有760多家門店,，港股上市后創(chuàng)始人推出公司被百勝中國(guó)私有化后，業(yè)務(wù)日漸萎縮,，去年年底門店只剩240多家,。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

火鍋品類表現(xiàn)疲軟，除了疫情對(duì)餐飲行業(yè)的沖擊外,，也與這些企業(yè)逆勢(shì)盲目擴(kuò)張有重要關(guān)系,。

海底撈講服務(wù)、巴奴拼食材、佩姐主打自己的老火鍋家傳秘方,，近年流行過的還包括魚火鍋,、潮汕牛肉火鍋、鹵味火鍋,、冰煮羊火鍋等,，幾乎每個(gè)細(xì)分賽道都是龍爭(zhēng)虎斗。

行業(yè)內(nèi)卷日趨激烈,，火鍋店經(jīng)營(yíng)效率下滑,，盈利能力下降。在此背景下,，企業(yè)不僅沒能通過突出賣點(diǎn),、差異化競(jìng)爭(zhēng)等手段來解決問題，反而加大開店力度,，試圖以店養(yǎng)店,、掩蓋危機(jī)。

一旦遭遇行業(yè)調(diào)整,，巨額虧損的呷哺呷哺和海底撈,，都是前車之鑒。

這幾年,，反倒是低調(diào)潛行的快餐店,、小吃店，展現(xiàn)了與格調(diào)不符的較強(qiáng)盈利能力,。

近期籌備港股上市的楊國(guó)福麻辣燙,，低舉低打，靠著5000多家加盟小門店,，去年前三季度凈賺兩個(gè)億,；

鄉(xiāng)村基和大米先生，加起來1000多家門店,，2021年1-9月營(yíng)收34.24億元,、凈利潤(rùn)1.62億元；

大陸食客們并不熟悉的香港米線品牌譚仔,，在逆勢(shì)中連續(xù)3個(gè)會(huì)計(jì)年度穩(wěn)步增長(zhǎng),，最近一年凈利潤(rùn)達(dá)到2.88億港元。

餐飲行業(yè)的趨勢(shì)完全變了,。要么是頂部的特色,、高端餐飲，滿足少部分人商務(wù),、宴請(qǐng)的特殊場(chǎng)景,，要么就是底部剛需化的餐飲消費(fèi),，健康、營(yíng)養(yǎng),、口味和性價(jià)比均衡謀劃,，沒有中間地帶可言。