2021年，海天味業(yè)增速放緩,，結(jié)束了業(yè)績(jī)雙位數(shù)增長(zhǎng)的時(shí)代。

原材料價(jià)格上漲、消費(fèi)疲軟以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素,，共同造成這一局面。度過極其困難的一年,，公司稱今年仍要通過降本增效,，保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),。

另外，公司試圖通過融合發(fā)展增強(qiáng)營(yíng)收,，此前已透露將開拓諸如糧油米面,、火鍋底料、中央廚房等新業(yè)務(wù),，意味著與金龍魚短兵相接將越來越近,。

01 增長(zhǎng)失速

當(dāng)疫情反復(fù)、消費(fèi)疲軟,、原材料價(jià)格上漲以及競(jìng)爭(zhēng)加劇同時(shí)襲來,，糧油巨頭金龍魚沒能扛住，醬油龍頭海天味業(yè)同樣感到吃力,。

圖片來源：企業(yè)官網(wǎng)

2021年,，海天味業(yè)（603288.SH）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入250.04億元，歸母凈利潤(rùn)66.71億元,，同比分別增長(zhǎng)9.71%和4.18%,，雙位數(shù)增長(zhǎng)時(shí)代已宣告結(jié)束。

用公司董事長(zhǎng)龐康的話說,，去年度過了“極其困難的一年”,。

去年第二季度，公司甚至出現(xiàn)近10年來單季度首次負(fù)增長(zhǎng),，至第四季度才有所好轉(zhuǎn),。

公司去年還能保持營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增,，一方面來自產(chǎn)品調(diào)價(jià),，另一方面，依靠自身渠道優(yōu)勢(shì),，帶動(dòng)銷量增長(zhǎng)和降庫(kù)存,。

據(jù)年報(bào)，公司醬油,、調(diào)味醬,、蠔油3大產(chǎn)品年銷售量分別為266.03萬噸、30.95萬噸,、96.14萬噸,，同比分別增長(zhǎng)8.44%、5.19%,、11.46%,，同期，庫(kù)存量同比增長(zhǎng)-12.7%,、-54.43%和-14.87%,。

成本上漲,、去庫(kù)存壓力之下，公司主要產(chǎn)品盈利水平下降,。醬油和調(diào)味醬的毛利率分別同比下降4.47個(gè)百分點(diǎn)和4.68個(gè)百分點(diǎn),。

公司醬油收入從2017年的88.36億元增至2021年的141.9億元，增速?gòu)?6.79%降至8.79%,，毛利率從49.53%降至42.91%,。

那么，海天的醬油收入是否已觸碰到天花板,？在近期投資者互動(dòng)中,，公司沒有明確回應(yīng)，只說 “充分適應(yīng)了這樣的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境”,。

去年,，唯一值得關(guān)注的是公司蠔油和其他類產(chǎn)品，增速超過10%,。其中,，蠔油收入45.32億元，對(duì)整體營(yíng)收貢獻(xiàn)升至18.13%,，為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),。

02 都是大豆惹的禍？

2021年,，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆均價(jià)上漲41%至555美元/噸,，對(duì)食品加工行業(yè)沖擊巨大,。糧油巨頭金龍魚（300999.SZ）去年大豆采購(gòu)價(jià)格較上年增長(zhǎng)50.52%,，導(dǎo)致其直接材料成本上漲超過20%。

對(duì)大豆用量較大的醬油龍頭海天味業(yè),，同樣感受到成本上漲的壓力,。去年，公司營(yíng)業(yè)成本153.37億元,，較上年增長(zhǎng)16.36%,。

年報(bào)顯示，去年,，公司直接材料金額為120.42億元,，同比增長(zhǎng)18.17%，占公司總成本的84.75%,，同比增加1.34個(gè)百分點(diǎn),。

當(dāng)成本壓力貫穿全年，對(duì)公司盈利能力影響較大,。

去年10月,，公司已調(diào)整部分產(chǎn)品出廠價(jià)格,，調(diào)價(jià)幅度介于3%-7%之間，但這沒能完全抵銷成本上漲帶來的壓力,。

年報(bào)顯示,，去年公司毛利率下滑3.51個(gè)百分點(diǎn)至38.66%，凈利率下滑1.44個(gè)百分點(diǎn)至26.68%,。

在近期業(yè)績(jī)交流會(huì)上，公司副總裁,、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人管江華表示,，去年整體采購(gòu)成本增長(zhǎng)超過10%，通過各種措施降本增效間接消化近30%的增長(zhǎng)成本,。

今年各項(xiàng)成本延續(xù)上漲趨勢(shì),，大宗原材料價(jià)格處于高位，在沒有明確“暫無進(jìn)一步提價(jià)計(jì)劃”外,，公司董秘張欣表示會(huì)通過挖潛增效對(duì)沖成本壓力,。

事實(shí)上，公司去年對(duì)部分產(chǎn)品提價(jià),，公司高管層并不看好,。董事長(zhǎng)龐康在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，提價(jià)只有短期促進(jìn)作用,。

03 兩大巨頭必有一戰(zhàn)

金龍魚是糧油巨頭,、海天味業(yè)是醬油龍頭，雖然兩家企業(yè)的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)均聚焦廚房,，但很多年來,，二者并無交集。

這一井水不犯河水的默契早已打破,，金龍魚逐步向調(diào)味品領(lǐng)域延伸,，海天開始朝糧油轉(zhuǎn)向。

海天已先后推出6款區(qū)域限定大米產(chǎn)品,、油司令大豆油和玉米油,。這是順手的事，海天味業(yè)有6成收入來自餐飲渠道,，該渠道也是米面糧油的消耗大戶,。

圖片來源：企業(yè)官網(wǎng)

金龍魚通過15年時(shí)間牢牢占據(jù)國(guó)內(nèi)食用油市場(chǎng)，市場(chǎng)占有率34%（2019年歐睿數(shù)據(jù)）,，其盈利能力并不強(qiáng),。2021年，營(yíng)收規(guī)模超過2200億元，凈利率不到2%,。也就是說即便規(guī)模做到極致,，在糧油板塊上賺錢真的很難，早就盯上高毛利率的調(diào)味品領(lǐng)域,。

2015年,，金龍魚與臺(tái)灣丸莊共同投資生產(chǎn)高端醬油產(chǎn)品，2019年主打黑豆和無添加概念的丸莊醬油正式在市場(chǎng)亮相,。

2021年,，金龍魚將陳醋、料酒,、蠔油以及酵母等產(chǎn)品推上市場(chǎng),。甚至，已決定進(jìn)軍預(yù)制菜,、中央廚房等領(lǐng)域,。

海天此前表示將在米面糧油、火鍋底料等跨界產(chǎn)品上逐步發(fā)力,，目前仍處于守勢(shì),。

金龍魚的想法是，利用自身糧油渠道促進(jìn)調(diào)味品產(chǎn)品銷售,，但新產(chǎn)品和原渠道之間匹配還存在不確定性,，它要想賣好醬油還需要提升市場(chǎng)認(rèn)知度。

海天味業(yè)的渠道優(yōu)勢(shì)在下沉市場(chǎng),。截至2021年末,，公司在全國(guó)經(jīng)銷商數(shù)量7430家，已實(shí)現(xiàn)中國(guó)地級(jí)及以上城市100%覆蓋率,。這也是金龍魚短期內(nèi)難以撼動(dòng)的,。